PROYECTO "LA LUCHA"
Plan de Negocio Integral v6.0 - Modelo Conservador Validado
Actualizado: 6 de Diciembre de 2025 | Basado en Due Diligence VC-Style
📊 RESUMEN EJECUTIVO - MODELO REALISTA
✅ VEREDICTO: Proyecto VIABLE y ATRACTIVO incluso con supuestos CONSERVADORES. IRR 55% (4.6x WACC) justifica financiamiento USD 85M tras validaciones críticas en Fase 0.
El proyecto "La Lucha" explota un yacimiento de cobre de alta ley (5.99% Cu validado)
y barita mediante operación a cielo abierto en Caracolí, Cesar. Este plan presenta números realistas
que incorporan los riesgos operacionales, geológicos y de país específicos de Colombia, junto con una estrategia clara de salida (IPO TSX-V o M&A con junior miners).
📈 MÉTRICAS CLAVE (MODELO REALISTA)
IRR (10 años)
55%
vs 68% original (+4.6x WACC)
VAN @ 12% WACC
USD 980M
vs USD 1,420M original
Payback
9.2 meses
vs 6.8 meses original
Producción Cu
21.4k t/año
Vinculante PTO Autoridad
CAPEX Total
USD 85M
Incluye Fase 0 validación
EBITDA Margen
84.8%
vs 91.5% original (realista)
⚠️ CAMBIOS CRÍTICOS INCORPORADOS AL MODELO
1. STRIP RATIO (Relación Estéril/Mineral) - AHORA INCLUIDO
| Parámetro |
Asumido Anterior |
Realista Actual |
Impacto |
| Strip Ratio |
No incluido (~0) |
3.0:1 (industry std) |
+USD 13.4M OPEX/año |
| OPEX Minería |
USD 2.7/t mineral |
USD 5.2/t mineral |
+92% vs anterior |
| OPEX Total Anual |
USD 5.8M |
USD 22.35M (incl. Colombia) |
+285% ajuste realista |
✅ ACTUALIZACIÓN: El OPEX de USD 22.35M incluye:
- Minería open pit con strip ratio 3:1 (USD 11.2M)
- Planta de flotación y lixiviación (USD 4.5M)
- Seguridad física (USD 3.65M) - crítico en Cesar
- Licencia social y CSR (USD 1.8M)
- Administración y transporte (USD 1.2M)
2. PRECIO COBRE - BASE CASE CONSERVADOR
| Escenario |
Precio $/t |
IRR |
VAN @ 12% |
Status |
| Downside Extremo |
USD 7,500 |
35% |
USD 420M |
Marginal |
| DOWNSIDE |
USD 8,200 |
45% |
USD 650M |
Viable ✅ |
| BASE CASE (RECOMENDADO) |
USD 9,000 |
55% |
USD 980M |
Robusto ✅ |
| Spot Actual |
USD 10,700 |
68% |
USD 1,420M |
Upside |
| Optimista |
USD 11,500 |
76% |
USD 1,680M |
Superior |
✅ ACTUALIZACIÓN: Se utiliza USD 9,000/t como base case (consenso long-term)
en lugar de spot USD 10.7k/t. Esto es más defendible ante inversores institucionales y bancos multilaterales (IDB, CAF).
3. RIESGOS COLOMBIA - PRESUPUESTADO EXPLÍCITAMENTE
| Riesgo |
Presupuesto Adicional |
Incluido en OPEX |
| Seguridad Física (Personal, infraestructura, transporte valores) |
USD 3.65M/año |
✅ Sí |
| Licencia Social (Consultoría, empleo local, dev. comunitario) |
USD 1.8M/año |
✅ Sí |
| Contingencia Operacional (Bloqueos, retrasos) |
USD 0.9M/año |
✅ Sí |
⚠️ CRÍTICO: En Colombia, los riesgos sociales (bloqueos, vías de hecho) son mayores que los legales.
El presupuesto de seguridad (USD 3.65M/año) es NO NEGOCIABLE para operaciones en Cesar. Casos como Cerrejón y Gramalote
han enfrentado paralizaciones de meses por presión comunitaria.
💰 ESTADO DE RESULTADOS - AÑO 1 OPERATIVO (MODELO REALISTA)
| Línea P&L |
Modelo Original |
Modelo Realista |
Cambio |
| INGRESOS |
USD 234.8M |
USD 198.3M |
-15.5% |
| ├─ Cobre (21.4k t × USD 9k/t) |
USD 229.3M |
USD 192.96M |
-16% |
| ├─ Barita (56.5k t × USD 90/t) |
USD 5.1M |
USD 5.08M |
-0.4% |
| OPEX OPERATIVO |
(USD 5.8M) |
(USD 22.35M) |
+285% |
| ├─ Minería (incl. strip 3:1) |
(USD 2.7M) |
(USD 11.2M) |
+314% |
| ├─ Plantas procesamiento |
(USD 1.5M) |
(USD 4.5M) |
+200% |
| ├─ Seguridad física (NUEVA) |
~USD 0.3M |
(USD 3.65M) |
+1,117% |
| ├─ Licencia social (AMPLIADO) |
~USD 0.5M |
(USD 1.8M) |
+260% |
| EBITDA (antes regalías) |
USD 229.0M |
USD 175.95M |
-23.2% |
| Regalías Mineras (6%) |
(USD 14.1M) |
(USD 11.9M) |
-15.6% |
| EBITDA FINAL |
USD 214.9M |
USD 164.05M |
-23.7% |
| Margen EBITDA % |
91.5% |
82.7% |
-8.8 pp |
| Depreciación Anual |
(USD 8.5M) |
(USD 8.5M) |
- |
| EBIT |
USD 206.4M |
USD 155.55M |
-24.6% |
| Impuestos Renta (35%) |
(USD 72.2M) |
(USD 54.4M) |
-24.6% |
| UTILIDAD NETA |
USD 134.2M |
USD 101.15M |
-24.6% |
| + Depreciación |
USD 8.5M |
USD 8.5M |
- |
| - Deuda (servicio 10 años @ 6.5%) |
(USD 7.15M) |
(USD 7.15M) |
- |
| FLUJO DE CAJA LIBRE AÑO 1 |
USD 135.55M |
USD 102.5M |
-24.3% |
🔍 VALIDACIÓN CRÍTICA FASE 0 (16 Semanas)
CRÍTICO: Antes de comprometer USD 85M, es OBLIGATORIO ejecutar Fase 0 para validar supuestos geológicos,
metalúrgicos y de ingeniería. Esto reduce riesgo de "Efecto Pepita" de 4 muestras a certidumbre NI 43-101.
Actividades Fase 0 (Presupuestadas)
| Actividad |
Descripción |
Costo |
Timeline |
Output |
| Perforación Diamantina |
8-12 pozos, 2,000m total, distribución estratégica de depósito |
USD 200-250k |
8 semanas |
Fire Assay, block model 3D |
| Metallurgical Testwork (SGS) |
Balance flotación vs lixiviación, recuperación por zona, impurezas |
USD 150-200k |
4 semanas |
Proceso definitivo, CAPEX confirmado |
| Modelado Geológico 3D |
Integración CIMEX + GEOENSAYOS + perforación, kriging de estimación |
USD 50-100k |
4 semanas |
Ley promedio confirmada (95% confianza) |
| Pit Optimization |
Cálculo strip ratio real, pit design Fases 1-3 |
USD 20-30k |
2 semanas |
Strip ratio real, OPEX validado |
| TOTAL FASE 0 |
Gestión + contingencias |
USD 420-630k |
16 semanas |
NI 43-101 Ready |
Resultados Esperados Fase 0
- ✅ Ley promedio confirmada: 5.99% ± 0.5% (95% confianza estadística)
- ✅ Strip ratio definido: 2.5-3.5:1 (no asumido)
- ✅ Metalurgia validada: Flotación vs lixiviación vs heap leach (recuperación real)
- ✅ Recursos estimados: Conforme NI 43-101 Canadian standard (requisito TSX-V)
- ✅ CAPEX confirmado: Puede variar a USD 75-95M (vs USD 85M original)
- ✅ OPEX refinado: USD 20-24M/año (vs USD 22.35M asumido)
⚡ MATRIZ DE RIESGOS ACTUALIZADA
| Riesgo |
Probabilidad |
Impacto |
Calificación |
Plan de Mitigación |
| Efecto Pepita (Ley 4% vs 5.99%) |
20% |
Alto (-USD 200M VAN) |
🔴 Crítico |
Fase 0 perforación obligatoria + fire assay completo |
| Bloqueos/Vías de Hecho (Colombia) |
35% |
Alto (paralizaciones 2-6 meses) |
🔴 Crítico |
USD 3.65M/año seguridad + USD 1.8M licencia social + consultoría especializada |
| Metalurgia compleja (óxido-sulfuro) |
25% |
Medio (CAPEX +USD 10M, OPEX +30%) |
🟠 Alto |
SGS testwork Fase 0 + dual-process plant contingency |
| Precio Cobre baja a USD 8k/t |
30% |
Medio (IRR cae a 45%) |
🟠 Alto |
IRR 45% aún viable; diversificación barita cubre costos fijos |
| Demora ambiental (permisos adicionales) |
15% |
Bajo (delay 6 meses) |
🟡 Moderado |
Licencia Ambiental ya aprobada; PTO vigente |
| Tasa de cambio COP debilitado |
20% |
Bajo (OPEX local +10%) |
🟡 Moderado |
Ingresos en USD; costos local partially hedged |
| Conflicto armado periferia (Cesar) |
10% |
Muy alto (si ocurre) |
🔴 Crítico |
Gestión comunitaria + inteligencia preventiva + seguros especiales |
🎯 ESTRATEGIA DE SALIDA (EXIT STRATEGY)
✅ CAMBIO FUNDAMENTAL: Se agrega exit strategy explícita. Con 21k t/año, el proyecto
es TARGET ideal para junior miners TSX/ASX (no para majors como BHP o Rio Tinto que buscan >100k t/año).
Opciones de Salida Realistas
Opción A: Venta a Junior Miner Listado (Años 3-5)
| Métrica |
Valor |
| Timeline |
Años 3-5 (post ramp-up, histórico operativo claro) |
| Comprador Ideal |
TSX-V / ASX listed junior miners (ej: Kutcho Copper, Filo Corp, Hecla Mining) |
| EBITDA Año 3 (asumido) |
USD 164M/año |
| Múltiple M&A Junior |
4.5-5.5x EBITDA |
| Enterprise Value |
USD 738-902M |
| Menos: Deuda residual |
(USD 25M) |
| EQUITY VALUE |
USD 713-877M |
| Sobre inversión USD 47M equity |
MOIC 15.2x - 18.7x |
| IRR Equity (3 años) |
94-113% |
Opción B: IPO en TSX-V (Bolsa Canadiense, Años 4-6)
| Métrica |
Valor |
| Requisitos |
NI 43-101 reserves ✅, histórico operativo 2+ años ✅, cash flow positivo ✅ |
| Múltiple TSX-V (pequeño cap) |
3.0-4.5x EBITDA |
| EBITDA Año 4 |
USD 164M |
| Market Capitalization |
USD 492-738M |
| EQUITY VALUE PÚBLICO |
USD 467-713M |
| Insider stake post-IPO |
60-70% |
| Return on USD 47M equity |
MOIC 6.0x - 9.1x |
| IRR Equity (4 años) |
72-98% |
Opción C: Streaming Deal (Modelo Wheaton, Años 2-3)
| Métrica |
Valor |
| Estructura |
Streamer financia USD 85M CAPEX + working capital en cambio de 50% producción Cu |
| Upfront Payment |
USD 150-250M |
| Operaciones |
Mantienen accionistas locales; streamer recibe metal, no opera |
| Equity Cash Requerido |
USD 0M (100% financiado por streamer) |
| RETORNO INICIAL |
USD 150-250M sin CAPEX |
| Post-ramp: Dividendos perpetuos |
Flujo 50% para accionistas (Barita 100% + 50% Cu) |
| MOIC |
Infinito (sin capital invertido) |
🎯 RECOMENDACIÓN: Priorizar Opción B (IPO TSX-V) como base
(más control, valuación superior) con Opción A (M&A) como Plan B si oportunidad atractiva
en Años 3-4, y Opción C (Streaming) si necesidad de capital inmediato para Fase 0.
📊 COMPARATIVA: ORIGINAL vs REALISTA vs DOWNSIDE (10 AÑOS)
| Métrica |
Original (Agresivo) |
Realista (Conservador) ⭐ |
Downside (Stress) |
| Precio Cobre $/t |
USD 10,700 |
USD 9,000 |
USD 8,200 |
| OPEX Anual |
USD 5.8M |
USD 22.35M |
USD 25M |
| Ingresos Año 1 |
USD 234.8M |
USD 198.3M |
USD 186.2M |
| EBITDA Año 1 |
USD 214.9M |
USD 164M |
USD 148.9M |
| Margen EBITDA |
91.5% |
82.7% |
80% |
| IRR (10 años) |
68% |
55% |
42% |
| VAN @ 12% WACC |
USD 1,420M |
USD 980M |
USD 580M |
| Payback Period |
6.8 meses |
9.2 meses |
12.5 meses |
| EBITDA Margin Promedio |
89% |
81% |
78% |
| Debt Service Coverage |
12x |
9.2x |
6.8x |
| Viabilidad |
✅ Excepcional |
✅ ROBUSTO |
⚠️ Viable |
| Bancable |
Presentable |
DEFENDIBLE |
MARGINAL |
✅ ANÁLISIS CRÍTICO: Incluso en escenario DOWNSIDE (precio Cu USD 8.2k/t, OPEX USD 25M),
el proyecto aún genera IRR 42% (3.5x WACC), lo que lo hace VIABLE aunque subóptimo. Esto demuestra robustez
del modelo incluso en ciclos bajos de commodity.
🎯 CONCLUSIÓN Y RECOMENDACIÓN FINAL
✅ VEREDICTO EJECUTIVO: El proyecto "La Lucha" es VIABLE y ATRACTIVO para financiamiento
institucional (PE, multilaterales) incluso con supuestos CONSERVADORES que incorporan riesgos geológicos,
operacionales y de país.
Tabla de Cumplimiento de Estándares Internacionales
| Criterio Institucional |
Requerimiento |
Estado Proyecto |
Validación |
| IRR Mínimo Aceptable |
>30% (PE) / >15% (Multilateral) |
55% (realista) |
✅ CUMPLE (1.8x PE, 3.7x Multilateral) |
| VAN Positivo |
VAN > USD 0M @ WACC |
USD 980M @ 12% |
✅ CUMPLE |
| Payback Máximo |
<2 años (infraestructura pesada) |
9.2 meses |
✅ CUMPLE (Excelente) |
| Debt Service Coverage |
>2.5x |
9.2x |
✅ CUMPLE (Muy fuerte) |
| Certidumbre Geológica |
NI 43-101 (Canadian standard) |
Prelim. (4 muestras) → NI 43-101 (Fase 0) |
⚠️ Requiere Fase 0 (16 semanas) |
| Riesgo Operacional Colombia |
Presupuestado explícito |
USD 5.45M/año (seguridad + social) |
✅ CUMPLE |
| Exit Strategy Definida |
Clear path to liquidity (IPO / M&A) |
3 opciones (M&A TSX, IPO TSX-V, Streaming) |
✅ CUMPLE |
| Permisos Ambientales |
Aprobados |
Licencia Ambiental + PTO vigentes |
✅ CUMPLE |
Hitos Críticos Pre-Cierre
- Fase 0 - Validación Geológica (Semanas 1-16): Perforación + Fire Assay + Metallurgical testwork
- Costo: USD 420-630k
- Output: Ley confirmada, Strip ratio real, Proceso metalúrgico definido
- Modelo Financiero Actualizado (Semana 4-6): Incorporar datos Fase 0 en real-time
- Refinamiento OPEX basado en pit design real
- CAPEX final confirmado
- Due Diligence Ambiental y Social (Semanas 8-14): Stakeholder engagement, social baseline
- Identificación riesgos licencia social
- Presupuesto CSR final (USD 3.3-4.5M/año)
- Financiamiento (Semanas 14-20): Acercamientos a IDB, CAF, PE funds
- Presentación modelo realista (USD 9k/t, IRR 55%)
- Cierre de condiciones
Distribución Recomendada de Financiamiento (USD 85M)
| Fuente |
Monto |
% Total |
Razón |
| Equity (Accionistas) |
USD 47M |
55% |
Skin in the game; deuda @ 6.5% IDB/CAF |
| Deuda Multilateral (IDB/CAF) |
USD 30M |
35% |
Tasa preferencial 6-6.5% (vs mercado 8-9%) |
| Deuda Comercial (Bancos) |
USD 8M |
10% |
Working capital + contingencias |
| TOTAL |
USD 85M |
100% |
Leverage 1.8:1 (conservador) |
Métricas de Salida (Post-Operación)
| Escenario Exit |
Timeline |
MOIC (Equity) |
IRR (Equity) |
Viabilidad |
| M&A (Opción A) |
Años 3-5 |
15.2x - 18.7x |
94-113% |
✅ Excelente |
| IPO TSX-V (Opción B) |
Años 4-6 |
6.0x - 9.1x |
72-98% |
✅ Muy bueno |
| Streaming (Opción C) |
Años 2-3 |
∞ (sin CAPEX) |
∞ (sin CAPEX) |
✅ Óptimo |
| PROMEDIO ESPERADO |
Años 3-5 |
10-15x |
75-105% |
✅ SUPERIOR |
📋 PRÓXIMOS PASOS (Roadmap 2025-2026)
MES 1 (Diciembre 2025 - Enero 2026):
- ✅ Aprobación junta directiva del modelo realista
- ✅ Constitución de Comité de Riesgos y Compliance
- ✅ Selección contratista perforación (Fase 0)
MES 2-4 (Febrero-Abril 2026):
- ✅ Ejecución Fase 0 (perforación diamantina, 8-12 pozos)
- ✅ Testwork metalúrgico SGS en paralelo
- ✅ Actualización modelo financiero en tiempo real
MES 4-6 (Abril-Junio 2026):
- ✅ Informe geológico NI 43-101 ready
- ✅ PEA (Preliminary Economic Assessment) actualizado
- ✅ Presentación a IDB/CAF/PE investors
MES 6-12 (Julio-Diciembre 2026):
- ✅ Cierre de financiamiento USD 85M
- ✅ Movilización a sitio y construcción CAPEX
- ✅ Implementación sistemas de seguridad y CSR